DSE 經濟｜貨幣政策備課指引（導師用）｜貨幣乘數、利率傳導與政策局限

2026-11-01

學生識講「減息刺激經濟」，但一問貨幣乘數就當成 1，一問實質利率就用名義減通脹率，一問香港為何不能自主減息就答不出。三個洞其實同一個根：沒有分清「政策工具」與「傳導機制」。這一堂把「工具 → 中間目標 → 最終目標」寫成一條線。

本堂目標　學生能夠：① 用儲備比率計算貨幣乘數與存款總額；② 講出利率影響消費、投資與淨出口的傳導鏈；③ 用費沙效應計算實質利率；④ 解釋聯繫匯率下貨幣政策的局限。

01　先備知識（開課前 3 分鐘快檢）

以下任何一項未過關，本堂就會卡住，先補該項：

技能	快檢題	過關標準
貨幣功能	交易、價值儲存、延期支付	紙幣是法定貨幣
供求分析	價格與數量	利率是貨幣的價格
通脹	實質與名義之分	名義利率要扣通脹

02　課堂流程（60 分鐘）

時間	環節	導師做什麼	學生做什麼
0–10 分	貨幣供應	M1 與 M3 之分	基礎貨幣 800 億
10–22 分	貨幣乘數	儲備比率倒數	1÷0.20=5
22–34 分	利率傳導	三條鏈逐一講	消費、投資、淨出口
34–46 分	實質利率	費沙效應	5.25% − 2.4%
46–56 分	匯率與局限	聯繫匯率	7.75–7.85 的承諾
56–60 分	離場檢查	三題收回即批	獨立完成

03　講解腳本（照著說就可以）

第一幕：第一個動作：先分工具、中間目標、最終目標

工具是央行可以直接動的（貼現率、準備金比率、公開市場操作）；中間目標是貨幣供應與短期利率；最終目標是物價穩定、充分就業、經濟增長。
學生答題時把工具當成結果，就會寫成「央行減息所以失業率下跌」，跳過了投資與產出這一段。儲備比率 20% 時，貨幣乘數 = 1 ÷ 0.20 = 5，基礎貨幣 800 億最多可支持 4000 億存款。要學生講：為甚麼乘數不是無限大？（因為每次貸款都有一部分留作儲備。）

要學生做：把三層目標寫成一行，再用箭頭連起來。

第二幕：利率傳導：三條鏈各自有條件

減息 → 借貸成本下降 → 投資上升；同時儲蓄回報下降 → 消費上升；利率下降 → 資金外流 → 貨幣貶值 → 淨出口上升。三條鏈合起來才是總需求上升。名義利率 5.25%、通脹 2.4%，實質利率約 2.85%；用費沙效應精算 = (1+0.0525) ÷ (1+0.024) − 1 = 2.78%。
答題要寫傳導鏈，不要只寫結果：「減息 → 投資增加 → 總需求上升 → 物價上升」這樣才有過程分。提醒：減息對於已經背負浮動利率債務的人即時有利，對固定利率者無效。要學生計：名義 6%、通脹 4%，實質幾多？（約 1.92%。）

第三幕：匯率制度決定政策空間

香港實行聯繫匯率，承諾在 7.75 至 7.85 之間兌美元，貨幣政策基本上跟隨美國。美國加息時香港要跟，即使本地經濟放緩也不能反向減息，這就是「失去貨幣政策自主」。
反面教材是浮動匯率經濟體：可以獨立減息，但代價是匯率貶值與輸入通脹。題目問「香港可否用減息對抗衰退」，正確答案是政策空間受限，要用財政政策補位。要學生講：若美國減息 25 基點，香港最可能怎樣做？（跟隨下調，因套息壓力。）

要學生做：比較聯繫匯率與浮動匯率各寫兩個優點、兩個缺點。

04　必教題型與步驟

題型	例子	步驟	答案
貨幣乘數	給儲備比率	1 ÷ 儲備比率	5
存款總額	基礎貨幣 × 乘數	注意單位	4000 億
實質利率	名義與通脹	費沙效應	2.78%
政策評論	問有效性或局限	工具→中間→最終	聯繫匯率受限

合理性檢查（一定要教）：貨幣乘數一定大於或等於 1，計出小於 1 就是把比率倒轉。存款總額不可能少於基礎貨幣：4000 億對 800 億。實質利率可以負數（通脹高於名義利率），但名義利率很少是負。減息幅度用基點：25 基點 = 0.25 個百分點，利率由 5.25% 變 5.00%。聯繫匯率下兩地利率差距不會長期偏離，否則套息活動會拉回。

05　獨立練習三題

題目	答案	想觀察什麼
儲備比率 20% 的貨幣乘數	5	1 ÷ 0.20
基礎貨幣 800 億可支持的存款	4000 億	800 × 5
名義 5.25%、通脹 2.4% 的實質利率	約 2.78%	費沙效應

06　學生常見錯誤與糾正句

錯誤	學生通常這樣寫	導師這樣說
乘數倒轉	答 0.2	「乘數係 1 除以儲備比率，唔係儲備比率本身。」
只寫結果不寫傳導	答「減息令經濟好轉」	「要寫減息→投資上升→總需求上升，缺中間步驟冇分。」
實質利率直接用減法	答 2.85% 就停	「通脹高時要用費沙效應，比例法先準。」
忽略聯繫匯率	答香港可自主減息	「香港跟美國利率走，政策空間係受限嘅。」

07　家課建議（直接指到練習卷題號）

中學經濟章節索引　第 4、7 題同類型
備課指引總目錄　同科其他章節
DSE 經濟練習卷　貨幣政策題組第 2–9 題

08　離場檢查（最後 5 分鐘）

題目	答案	判定
儲備比率 20% 的貨幣乘數	5	三題全對＝可進國際貿易
貨幣政策三層	工具、中間目標、最終目標	錯一題＝下堂重講
聯繫匯率下的政策局限	不能獨立減息	錯兩題以上＝回到第一幕

09　導師常問

貨幣供應增加一定通脹嗎？

要視乎產能與貨幣流通速度，若經濟有閒置產能，增發貨幣可能只增加產出。

為甚麼用基點而不用百分比？

利率變動通常很小，用基點可以避免小數位混淆，100 基點等於 1 個百分點。

香港有沒有自己的政策利率？

有貼現窗基準利率，但方向受美國聯邦基金利率帶動。

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